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月初资金面罕见吃紧 央行大额逆回购投放呵护市场流动性


来源： 上海证券报

月初资金面罕见吃紧央行大额逆回购投放呵护市场流动性近两日的资金面打

月初资金面罕见吃紧

央行大额逆回购投放呵护市场流动性


(相关资料图)

近两日的资金面打破了往常月初转松的规律，反而持续呈现收敛态势，带动短端债券品种调整。为呵护市场流动性，中国人民银行从净回笼转为净投放资金，连续两日在公开市场进行大额逆回购操作。

由于9月存在较多回笼市场流动性的因素，引起投资者对后续资金面的担忧，在多位业内人士看来，9月下旬能否降准或成为影响资金面的重要因素。目前资金面波动在正常范围之内，市场不必过度担忧。

央行罕见月初大额回购

以往月初央行以小额逆回购投放净回笼资金为主，可近两日央行罕见开启大额逆回购操作，业内人士分析认为，这或是在应对近期资金面收紧。

截至9月8日收盘，DR007加权平均利率报1.8625%。

资金面收紧也带动短端债券品种调整，1年期AAA级同业存单收益率从8月末的2.28%上行15个基点至2.43%，1年期国债收益率也从8月末的1.91%上行19个基点至2.1%。

在资金利率节节攀升的背景下，央行呵护之意明显。9月7日与8日，央行在公开市场分别实现净投放1210亿元与2620亿元。

在此前发布的二季度货币政策执行报告中，央行表示，稳健的货币政策要精准有力，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，稳固支持实体经济恢复发展。综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

多因素致月初资金面吃紧

月初资金面缘何“不松反紧”？业内人士分析称，这主要与9月信贷投放较好、政府债密集发行以及人民币汇率走势相关，而后期是否降准则成为市场资金利率的主要博弈点。

方正证券固定收益首席分析师张伟表示，进入9月，信贷投放或边际改善。一线城市“认房不认贷”政策落地会带动居民改善性和刚性住房需求阶段性释放。而且，存量房贷利率下降，也会减轻居民提前还贷的情况，预计9月以来按揭贷款投放边际改善。

另一方面，张伟表示，专项债发行提速，预计9月政府债券净融资规模将达到年内高峰，这会带动企业中长期贷款投放。“9月以来票据利率震荡回升，说明信贷或在边际改善。作为宽信用的主力，银行特别是大行，在信贷投放改善时会减少在货币市场资金融出，从而给资金面造成收紧压力。”张伟说。

此外，人民币汇率市场波动也是影响境内资金面的重要原因。一位外汇交易员向上海证券报记者解释，近期人民币汇率出现波动，说明外部均衡压力加大，压降短端中美国债利差有助于减少资本流出、稳定人民币汇率。“出于对维持汇率稳定的考虑，部分机构降低了降准预期，助推了资金利率上行情绪。”该交易员说。

能否降准成为市场博弈焦点

对于后续资金面走势，能否降准成为市场博弈的焦点。张伟表示，9月资金需求大，重点关注央行将如何对冲。如果央行降准对冲资金缺口，则9月中下旬资金面将保持平稳，如果央行采取加大逆回购投放来对冲资金需求，则资金面仍有收紧压力。

国泰君安证券研报称，市场对降准的预期较为充分，但降准时点和幅度也会影响银行间资金松紧的幅度。目前降准空间有限，当前降准大多配合置换MLF操作，以降低银行成本为目的，净释放资金有限。

一位券商自营投资经理也对记者表示，目前资金面波动在正常范围内，资金利率抬升主要缘于此前资金面一直处于宽松水平，市场并无实质转变以推升资金利率持续走高，对资金面不必过度担忧。

（文章来源：上海证券报）

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